آدام هیز (Ph.D., CFA) یک نویسنده مالی با بیش از ۱۵ سال تجربه در والاستریت به عنوان معامله گر اوراق مشتقه است. او علاوه بر تخصص گسترده در معاملات مشتقه، در زمینه اقتصاد و مالی رفتاری نیز یک متخصص شناخته شده است. آدام مدرک کارشناسی ارشد خود را در رشته اقتصاد از مدرسه جدید تحقیقات اجتماعی (The New School for Social Research) و دکترای خود را در رشته جامعه شناسی از دانشگاه ویسکانسین-مدیسون دریافت کرده است. او دارای گواهینامه CFA و همچنین مجوزهای FINRA سری ۷، ۵۵ و ۶۳ است. وی در حال حاضر به تحقیق و تدریس در زمینه جامعه شناسی اقتصادی و مطالعات اجتماعی مالی در دانشگاه لوسرن سوئیس میپردازد. کتاب جدید آدام با عنوان «غیرمنطقی در کنار هم: نیروهای اجتماعی که رفتار اقتصادی ما را به طور نامرئی شکل میدهند»، اثری خواندنی در تقاطع اقتصاد رفتاری و جامعه شناسی است که نگاه ما را به پایه های اجتماعی تصمیمات مالی مان تغییر میدهد.
نکات کلیدی
- روند دلارزدایی (De-dollarization) در آسیا و به طور کلی در کشورهای جنوب جهانی در حال شتاب گرفتن است و بخشی از درخشش و اعتبار دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی را از بین برده است.
- بانک های مرکزی و سرمایه گذاران خرد در واکنش به این وضعیت در حال انباشت طلا هستند که این امر قیمت ها را به بالاترین سطح خود در چند سال اخیر رسانده است.
- طلا یک ابزار مفید برای ایجاد تنوع در پورتفو (سبد سرمایه گذاری) است، اما نباید تمام سرمایه را به آن اختصاص داد؛ سرمایهگذاران باید هزینه های مرتبط با ارز، نقدینگی و هزینه فرصت را نیز بسنجند.
سالهاست که تحلیلگران و سرمایه گذاران درباره «دلارزدایی» صحبت میکنند؛ یعنی تغییر مسیر تدریجی دولتها، شرکتها و سرمایه گذاران برای کنار گذاشتن دلار آمریکا به عنوان ارز پیشفرض در تجارت و ذخایر ارزی جهان. در سال ۲۰۲۵، به نظر میرسد این روند دلارزدایی با سرعت بسیار بیشتری در حال پیشروی است.
(دلارزدایی تنها یک مفهوم تئوریک نیست، بلکه به معنای کاهش وابستگی به سیستم مالی مبتنی بر سوئیفت (SWIFT) و تسویه حساب های بین المللی با ارزهای محلی است که مستقیماً تقاضا برای دلار را در سطح کلان اقتصاد کاهش میدهد.)
گزارش های جدید نشان میدهند که چگونه اقتصادهای آسیای جنوب شرقی و کشورهای عضو گروه بریکس (BRICS) در حال رسمی سازی طرح های تسویه حساب تجاری با ارزهای محلی هستند. آنها شرکتها را تشویق میکنند تا برای پوشش ریسک (Hedging)، کمتر به دلار وابسته باشند؛ اقدامی که واکنشی مستقیم به نوسانات ارزی و ریسکهای ژئوپلیتیک است.
در همین حال، بانکهای مرکزی در سه ماهه نخست سال ۲۰۲۵ بیش از ۲۴۴ تن طلا در سطح جهانی خریداری کردند — رقمی بسیار بالاتر از میانگین فصلی پنج سال گذشته. این اتفاق در حالی رخ داد که سرمایه گذاران خصوصی نیز پس از دو سال رکود، دوباره پولهای خود را به صندوقهای قابل معامله (ETF) با پشتوانه طلا سرازیر کردند.
در شرایطی که سهم دلار از ذخایر ارزی جهانی به زیر ۴۷٪ کاهش یافته و سهم طلا به سمت ۲۰٪ در حال صعود است، تسلط بلامنازع دلار ممکن است به زودی به تاریخ بپیوندد و طلا بار دیگر جایگاه خود را به عنوان ذخیره ارزی محبوب جهان پس بگیرد.
نمایشی مفهومی از انتقال قدرت اقتصادی و شکل گیری شبکه های تجاری جدید در آسیا و کشورهای نوظهور.
دلارزدایی: از شعار تا سیاستهای منطقهای
آنچه اخیراً تغییر کرده، هماهنگی در سیاست گذاری هاست. برنامه استراتژیک ۲۰۲۶-۲۰۳۰ کشورهای عضو آسه آن (ASEAN) صراحتاً تسویه با ارز محلی را برای تجارت و سرمایه گذاریهای فرامرزی در اولویت قرار داده است. تحلیلگران بانک آمریکا (Bank of America) معتقدند این اقدام میتواند فاکتورنویسی دلاری در این بلوک را ظرف پنج سال تا ۱۵٪ کاهش دهد.
ریسک های سیاسی یکی دیگر از عوامل شتاب دهنده این روند هستند: سیاستهای حمایت گرایانه (پروتکشنیستی) پرزیدنت ترامپ، برخی از ناظران را نسبت به ثبات دلار نگران کرده است. از سوی دیگر، سیاستگذاران بازارهای نوظهور به مسدودسازی ذخایر ارزی روسیه در سال ۲۰۲۲ اشاره میکنند و آن را دلیلی بر این میدانند که داراییهای دلاری همواره با ریسکهای ژئوپلیتیک و خطر بلوکه شدن همراه هستند. (این رویداد به عنوان یک زنگ خطر برای سایر اقتصادهای بزرگ مانند چین عمل کرد تا با سرعت بیشتری به سمت متنوع سازی ذخایر خود حرکت کنند.)
تحقیقات آکادمیک اخیر در مورد سلسلهمراتب ارزهای ذخیره پیشبینی میکند که وقتی هزینه نگهداری دلار (ریسکهای درک شده) از یک آستانه مشخص بالاتر برود، روند متنوعسازی به صورت خودکار تقویت میشود؛ زیرا مزایای شبکهای که پیشتر باعث تثبیت جایگاه دلار شده بودند، شروع به فروپاشی میکنند.
رنسانس طلا
طلا تا اینجای سال ۲۰۲۵ عملکردی بهتر از شاخص جهانی MSCI و شاخص اوراق قرضه تجمیعی بلومبرگ داشته است؛ روندی که با تقاضای بی وقفه و تضعیف شاخص دلار (DXY) حمایت میشود. در همین حال، همبستگی منفی و سنتی بین طلا و دلار که در دهه های گذشته وجود داشت، همچنان پابرجا است. (شاخص دلار یا DXY ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای معتبر جهانی میسنجد. معمولاً با کاهش قدرت این شاخص، سرمایه گذاران برای حفظ ارزش داراییهای خود به سمت پناهگاه های امنی مانند طلا حرکت میکنند.)
اما خریدهای امروز تنها برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش دلار نیست، بلکه تلاشی برای بازسازی اعتماد به یک ذخیره ارزش ملموس و فیزیکی است. خرید بانکهای مرکزی از نظر جغرافیایی بسیار متنوع است و طبق گزارش شورای جهانی طلا (World Gold Council)، تقاضای بخش رسمی اکنون تقریباً یک چهارم کل جریان ورودی سالانه طلا را تشکیل میدهد که بالاترین سهم از اواخر دهه ۱۹۶۰ میلادی است.
ورودی سرمایه به ETFهای طلا نیز با جهش مواجه شده است؛ به طوری که صندوقهای جهانی تنها در نیمه اول سال ۲۰۲۵ حدود ۳۰ میلیارد دلار (معادل تقریباً ۳۲۲ تن طلا) جذب کردهاند. این قدرتمندترین شروع سال برای صندوقهای شمش طلا از سال ۲۰۲۰ به حساب میآید، آن هم پس از خروج خالص نزدیک به ۱۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴.
به موازات این اتفاق، تقاضای خرد برای طلای فیزیکی، به ویژه در مناطقی مانند هند و چین، به شدت افزایش یافته است، زیرا خانوارها به دنبال گزینه های پسانداز جایگزین دلار هستند. این روندی است که اگر در سایر نقاط جهان نیز تکرار شود، میتواند قیمت نقدی (Spot Price) طلا را به راحتی از مرز ۳,۴۰۰ دلار عبور دهد.
تصویری از انباشت قدرتمند طلا و روند صعودی تقاضا برای این دارایی فیزیکی در بازارهای جهانی.
سرمایه گذاران چگونه میتوانند واکنش نشان دهند؟
طلا از دیرباز به عنوان ابزاری برای تنوعبخشی به پورتفو و پوشش ریسک در برابر تورم شناخته شده است، بنابراین سرمایهگذاران ممکن است به فکر افزودن یا افزایش سهم این فلز گرانبها در سبد داراییهای خود باشند. بکتستهای تاریخی (بررسی دادههای گذشته) نشان میدهند که اختصاص ۵٪ تا ۱۰٪ از پورتفو به طلا میتواند در زمان بحرانهای بازار، میزان افت سرمایه (Drawdown) کل سبد را کاهش دهد، در حالی که بازدهی را به طور ملموسی کم نمیکند — و حتی در برخی موارد آن را بهبود میبخشد.
سرمایه گذاران میتوانند شمش یا سکه فیزیکی خریداری کنند که ریسک طرف معامله (Counterparty Risk) آن صفر است، اما هزینههای نگهداری و بیمه را به همراه دارد. در بازارهای جهانی، ETFهای با کارمزد پایین (مانند GLD و IAU) که قیمت لحظهای (Spot) را ردیابی میکنند، معمولاً راحت ترین و نقدشونده ترین گزینه ها برای سرمایه گذاران به شمار می آیند.
اما دلارزدایی در جبهه ارزها نیز در حال رخ دادن است. تحقیقات ذکر شده توسط روزنامه فایننشال تایمز نشان میدهد که نوسانات ارزی اکنون حدود یکسوم کل واریانس پورتفوی سرمایه گذاران غیرآمریکایی را تشکیل میدهد؛ به طوری که تنها صندوقهای بازنشستگی اروپایی حدود ۷۷۰ میلیارد دلار دارایی دلاری بدون پوشش ریسک (Unhedged) در اختیار دارند. سرمایه گذاران مستقر در ایالات متحده که انتظار افت بیشتر دلار را دارند، ممکن است دارایی های خود را بدون هجینگ در ETFهای سهام خارجی نگه دارند، یا به سراغ ETFهای معکوس دلار مانند UDN بروند.
نتیجه گیری
دلارزدایی لزوماً یک سناریوی آخرالزمانی برای اقتصاد نیست، اما به طور قابل محاسبهای در حال تغییر شکل مدیریت ذخایر جهانی و روانشناسی سرمایه گذاران است. واضحترین برنده این جریان تا کنون طلا بوده است؛ دارایی ارزشمندی که هویت دوگانه آن به عنوان یک کالا و یک شبه-ارز، آن را به یک پوشش ریسک طبیعی در برابر یک سیستم پولی در حال تکه تکه شدن تبدیل کرده است.
